你知道嗎?美國金融市場85%的交易都由機器、模型和投資公式所控制。
這種程序化交易在美股長達十年的牛市中逐漸成長起來,尚未遭遇過長期低迷的市場考驗,而如今,這種考驗正在慢慢臨近。
“人類才干不出這樣的事”
自9月下旬達到頂峰以來,標準普爾500指數(shù)下跌了19.8%,其中,僅在12月就下跌了15%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是“血洗”平安夜。
下跌不僅局限于美股。10月原油價格突破每桶75美元,而到圣誕節(jié)前夕,這一價格已跌破43美元。
對于許多投資者而言,相關指數(shù)急劇下滑是現(xiàn)代市場敏感性的一個癥狀。正如投資者對大型科技公司未來的樂觀情緒在今年前三個季度推動了科技股漲勢一樣,第四季度的“逆風”也導致市場走低。
《華爾街日報》報道稱,根據(jù)美國研究機構塔布集團(Tabb Group)的數(shù)據(jù),目前量化對沖基金,或那些依賴計算機模型的基金,占據(jù)了股票市場交易的28.7%,這一比例自2013年以來翻了一倍之多,并且使用的范圍愈發(fā)廣泛。
而據(jù)摩根大通量化分析師馬克·科拉諾維奇(Marko Kolanovic)的說法,加上被動基金、指數(shù)投資者、高頻交易者等,程序化交易量已經(jīng)達到85%左右。
對沖基金Omega Advisors的創(chuàng)立者里昂·庫珀曼(Leon Cooperman)認為,電子交易員正在嚴重破壞市場。
量子模型背后使用的是算法或投資“配方”,它們根據(jù)預先設定的輸入自動買賣。
據(jù)多數(shù)交易員和投資者反映,最近股票遭遇拋售,機器和模型驅(qū)動的交易可能加劇了此舉的速度和幅度。Eagle‘s View Asset Management負責投資對沖基金的Neal Berger表示,“人類往往不會以如此快的速度做出如此極端的反應。”
知名對沖基金CQS LLP首席執(zhí)行官邁克爾·辛茨(Michael Hintze)認為,最近的市場損失緣于金融市場本身出了問題,而非全球經(jīng)濟的低落。
市場最好的日子結束了?
不過,也有文章指出,這些程序并沒有直接引發(fā)股價下跌,只是在今年下半年吸收了一些警示性的信號,如日本、歐洲等經(jīng)濟增長放緩,美國經(jīng)濟也可能會有所下滑;低利率和寬松貨幣時代結束;企業(yè)利潤增長下降;地緣政治的不穩(wěn)定等。
在分析人士看來,目前美國金融市場仍舊缺乏流動性。
高盛數(shù)據(jù)顯示,近幾年可以以最優(yōu)價格購買或出售標準普爾500指數(shù)期貨的合約數(shù)量已經(jīng)減少,僅去年就下跌了70%,達到了10年以來的最低點。
加拿大市場研究機構Gluskin Sheff&Associates首席經(jīng)濟學家戴維·羅森伯格(David Rosenberg)表示:“這不僅僅是因為股市出現(xiàn)下滑,更多涉及全球流動性的問題。”
更多有關美國經(jīng)濟未來不確定的因素還包括大宗商品,如石油和銅需求降低,以及企業(yè)債券市場的壓力;風險較高的高收益?zhèn)c國債之間的利差從10月初的3%擴大至5%。
首席財務官的情緒也有所惡化,這將影響投資和雇用決策。根據(jù)杜克大學的一項調(diào)查顯示,有一半的首席財務官認為,經(jīng)濟衰退將在一年內(nèi)開始,80%的人認為,經(jīng)濟衰退將在2020年底出現(xiàn)。
信貸對沖基金Saba Capital Management LP創(chuàng)始人波阿斯·溫斯坦(Boaz Weinstein)表示,市場一直低估了不確定性。現(xiàn)在這種不確定性還加入了政治問題。“美聯(lián)儲步入加息進程,美國經(jīng)濟放緩,許多人感覺市場最好的日子結束了”。
還是信心最重要
市場低迷的深度和速度迫使人們重新審視全球經(jīng)濟狀況,并與之前經(jīng)濟向好時期發(fā)生的金融市場動蕩進行比較。
一些分析師認為,目前的情況與1998年末,美國股市在經(jīng)歷新興市場動蕩后的回調(diào)有一定相似性。
與此同時,另有分析指出,2015年年底的市場震蕩與目前的情況一樣,當時缺乏明顯的觸發(fā)因素,伴隨著對美聯(lián)儲加息計劃的擔憂。與今年一樣,2015年的市場低迷伴隨油價大幅下跌、標準普爾500指數(shù)顯著下滑。
在這兩種情況下,當投資者重新確信美國經(jīng)濟增長并不會受到太大影響時,市場將出現(xiàn)反彈。
截至目前,美國大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和對消費者及企業(yè)的調(diào)查仍然樂觀。12月,美聯(lián)儲將其對明年經(jīng)濟增長的中位數(shù)預測從2.5%適度下調(diào)至仍然可觀的2.3%。
花旗集團全球經(jīng)濟學家凱瑟琳 曼(Catherine Mann)表示,“金融市場對經(jīng)濟情況的反應與數(shù)據(jù)釋放的信息之間存在脫節(jié)。